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长期资本公司权威发布_长期资本公司倒闭的原因(2024年12月精准访谈)

内容来源：威名网所属栏目：观点更新日期：2024-12-01

长期资本公司

诺贝尔奖得主如何一夜亏掉50亿？ 𐟎Life always has a fat tail."（生活总是有'肥尾'风险） 𐟓š 《赌金者：长期资本管理公司的兴衰》《赌金者》可以被看作是《大空头》的前身，讲述了华尔街的“债券套利之父”、前所罗门兄弟银行高管约翰ⷦⅩ‡Œ韦瑟的对冲基金是如何从崛起走向衰落的。这个基金的明星团队包括诺贝尔奖得主罗伯特ⷩ𛘩ῥ’Œ迈伦ⷦ–裏‘尔斯（他们创立了Black-Scholes期权定价模型），以及前美国财政部副部长兼美联储副主席戴维ⷩ鬦ž—斯等。 𐟚€ 在短短五年内，该基金实现了约40%的年均回报率，资产从12.5亿美元增长到48亿美元，成为华尔街上备受追捧的基金公司。然而，1998年俄国和亚洲金融危机的黑天鹅事件使得该基金在6个月内亏损了50亿美元，极高的杠杆风险差点儿毁掉整个美国的金融界。为了避免更大的系统性风险，美联储召集了由14家大银行组成的财团对其进行救助。 𐟔 看到这里，不禁让人想到2008年的金融危机，美联储试图救助雷曼兄弟银行的一幕竟然在十年以前就已上演过一次。又一个十年过去，曾经的玩家已经退出历史舞台，但人性的贪婪和盲目的自信依旧存在。 𐟓ˆ 简单介绍一下LTCM的基本策略：“收敛交易”（convergency trading）：“使价格或者收益率的偏差回到或者收敛到历史的均衡关系”。换句话说，股票或债券的价格是升还是降并不重要，而是相似的两个股票或债券的价格差会不会变大或者缩小。简而言之，相似的产品应该有相似的价格，如果价格相差过大，则表明有套利机会。 𐟓‰ 例如：如果30年期国债和29.5年期国债在利率上出现显著差异，那么在两者之间，应当卖空高价的国债，买入低价的国债。如果两者利率差变小，则可获利。类似的，发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大，理论上两者之间的差距也会缩小，因为发展中国家利率会逐步稳定。但1988年的黑天鹅事件，俄罗斯宣布贬值卢比，停止国债交易，投资者纷纷转而风险小质量高的国债。结果造成了美国利率进一步降低（债券的价格和利率是相反的关系，高需求，高价格，低收益率），致使两国利率差变大。 𐟓– 总体上，这本书讲述得非常清楚，但有些部分涉及比较复杂的金融知识，需要反复阅读。对债券交易和对冲基金有兴趣的小伙伴，强烈推荐这本书。

聪明人为什么会犯傻？巴菲特揭秘 𐟎䠥œ褽›罗里达大学的一次演讲中，巴菲特分享了他对长期资本管理公司（LTCM）事件的一些思考。LTCM是由一群顶尖金融人才创立的对冲基金，包括两位诺贝尔经济学奖得主，但由于过度依赖数学模型和使用高杠杆，最终在1998年遭遇市场巨震后破产。 𐟓ž 巴菲特回忆道，当时他正在船上，与外界联系困难。周五下午，他接到电话，得知LTCM出事了。船上的日子并不容易，但巴菲特还是积极参与了这件事。 𐟒𜠩•🦜Ÿ资本管理公司的团队非常聪明，包括约翰ⷦⅩ‡Œ韦瑟、艾瑞克ⷧ𝗦㮨𒥰”德、拉里ⷥ𘌥ˆ饸ƒ兰德、格雷格ⷩœ金斯、维克多ⷥ“ˆ格哈尼，还有两位诺贝尔奖得主罗伯特ⷩ𛘩ῥ’Œ迈伦ⷨˆ’尔兹。他们的智商高得惊人，但最终还是失败了。 𐟤” 巴菲特不禁发问：“聪明人怎么尽做蠢事？”他认为，这些聪明人为了赚更多的钱，冒险投资了自己不需要的东西，结果把自己需要的钱也搭进去了。这不仅仅是傻，而是非常危险的行为。 𐟔 巴菲特还提到，假设你递给他一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有子弹，他说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”巴菲特回答：“我不干。” 𐟚련🙦 𗧚„冒险行为，巴菲特是绝对不会做的。他宁愿不冒险，也不愿意为了追求所谓的“成功”而冒险。这种行为在金融领域非常常见，但巴菲特认为，这种行为是不经过大脑的，非常危险。 𐟌Ÿ 从长期资本管理公司的事件中，我们可以学到很多。聪明并不意味着不会犯错，而真正的智慧在于知道何时该冒险，何时该保守。巴菲特的故事提醒我们，无论是在金融领域还是在生活中，都要保持冷静，不要为了追求不重要的东西而冒险。

「量化交易超话投资超话」【因子365】量化交易的全球发展历史——长期资本管理公司的破产和2008年金融危机对量化的影响

你知道吗？就在今天，A股市场的题材全线飘红，但大盘指数却像被人按住了一样，上不去。这是咋回事呢？午盘的时候，各大指数刚想冲一波，就被超级权重股的大单给砸下来了。有没有一种可能，这背后有资金在搞事情？咱们来聊聊历史上那些“大手笔”吧。1998年，美国那次金融危机，美联储就出手救了长期资本管理公司（LTCM），避免了更大的麻烦。这种操作短期内确实能稳住局势，但也让人心里打鼓，会不会以后都得靠这种“外力”才能撑下去？再说说ETF期权，这玩意儿不仅仅是用来避险的，还可以当成投机工具哦！特别是在那些所谓的“魔鬼四巫日”，大量合约集中到一起，那真是一场好戏啊，各路资金为了规避风险或者抢收益，拼命调整自己的资产配置，不折腾出点动静才怪。最后，我们不得不提金融科技和券商这俩行业，现在可是政策扶持对象啊！随着数字化浪潮席卷各行各业，中国政府积极推进区块链、大数据等技术在证券领域应用。不过，在这个你追我赶的大环境中，一定要小心别因盲目扩张而掉坑里。总结一下，大伙儿看好A股向上的趋势的话，可以保持多头思维，无视短期波动。当然，如果只是想做个投机客，那就依照自己的策略随便玩，不过当前阶段建议轻指数重个股，因为继续大跌的概率已经很低啦！

二、30分钟后巴菲特，2003年，田纳西大学商学院吉列的市场需求，喜诗糖果的品牌价值（心理价值）。“产品的差异化、服务的差异化、以及位置的差异化，这些因素决定了成功的护城河。” “互联网和高科技的热潮只是给了人们一个‘疯狂’的借口，但它并没有改变市场的基本规律。人们在市场中会偶尔发疯，这是周期性的现象。你可以回顾‘南海泡沫’、‘郁金香狂热’等历史事件，人类的行为本质上并没有变化。即便是高智商的人，也会在某些时候陷入疯狂。” “人类一次又一次犯相同的错误，而且他们非常容易受到‘羊群效应’的影响，他们会变得疯狂，而这种疯狂常常有一个借口，比如说‘这次真的不同了’。但事实上，如果我拿到一笔分红，比如10美元，这笔钱无论是来自口香糖公司还互联网公司，其价值是相同的，花出去没有区别。所以衡量一个企业的标准不在于它做的事情是否吸引人或新颖，而在于它能长期创造多少现金流。这是唯一的衡量标准。” “投资的本质就是投入资金，希望在未来获得更多的回报。关键的问题是，你对未来回报的确定性有多大。” “互联网公司赚到的钱和纺织公司或糖果公司赚到的钱并没有本质的区别。无论是50年代的铀，还是60 年代后期的电脑租赁，类似的东西层出不穷，价格上涨常常与某种‘光环’联系在一起。到了一定程度，价格的上涨本身就成了购买的理由[嘻嘻]，人们可能会在心里把它‘装扮’得更合理一些。但归根结底，他们只是因为兴奋而行动，而这种兴奋情绪总是会存在的。” “贪婪和恐惧是市场中的两大驱动力，你会在你的一生中看到不同的时间点上，贪婪和恐惧总会达到历史时期的极端水平，人类在这方面不会变得更聪明，也不会改变。这听起来有些鼓舞人心，我是想告诉你，你可以从别人的愚蠢中获得巨大收益。关键是从中获利，而不是参与其中。” “在成功的投资中，合适的性格比智力更重要。只要你有一般的智力和正确的性格，你就能非常富有。如果你没有正确的性格，无论你多聪明，最终都会出问题。” “任何事情乘以零都等于零——1998年的长期资本管理公司事件就是一个例子（黑天鹅事件）。金融市场中的‘不可能事件’比人们预测的更频繁。你只需要保持理智，如果你打算买入一家公司的股票，无论它是生产小工具的公司，还是互联网公司”，你要清楚你买入的是一家公司。伟大投资人的一天是怎么度过的？巴菲特：每周12个小时在网络上打桥牌，这是我“如何致富课程”的一部分，平时白天，我会阅读很多东西，跟几个人通电话，但没有任何会议。 “投资的美妙之处在于它是一个累积过程，我在30或40年前学到的东西现在依然存在于我的脑海中，你会一直在学习。” “晚上我不会加班工作，但时刻在思考各种问题。” “如果你问我未来的金融市场，我可以非常有信心的预测，我们将看到人们在未来的30到40年里，继续在市场中贪婪与恐惧交替表现。我不知道先是贪婪还是先是恐惧占上风，但你在那个时候必须保持独立思考的能力。” “任何资产类别都没有什么神奇之处，也没有什么特别糟糕的地方，我对股票的看法取决于股票的类型、时间和价格，房地产也是一样的。” “汗水股权” “我不建议在股票上使用杠杆。我认为在股票上使用杠杆是绝对的毒药，这可能比判断错误伤害更多聪明人。我个人从未在股票投资中使用过任何杠杆。” “你应该进入你最熟悉的领域。” “人生只要一次，选择做自己喜欢的工作。” “我们寻找的经理人或员工需要具备三个特点：聪明、精力充沛、正直，如果他们缺少最后一点，前两点就会害了你。” “我会关注我最了解的领域。”“你必须随时准备好，并且清楚自己知道什么和不知道什么。你必须明确自己的‘能力圈’在哪里，这是非常重要的。” “我之前提到的那三个原则，你真的铭记于心，深入到你的骨髓中，让你之后的每一个决策都基于这些原则：1、股票就是企业；2、市场是为你服务的，而不是指导你的；3、始终保持安全边际。只要你在做投资决策时，这三点都会浮现在脑海中，那么你基本上就不会做出糟糕的投资决策。没有任何魔法公式，我多希望有一个，但这是不可能的，这是一个现实的问题。” "我并不完全相信市场是完全有效的，但大多数情况下，市场是相对有效的。因为有大量聪明人努力在市场中赚钱，他们非常努力，因此，投资是一场竞争非常激烈的游戏，不可能存在一个小窍门能让你轻松获胜。你唯一能做的就是努力钻研。" “没有人会直接告诉我如何找到那些极其便宜的股票，而我就是靠自己努力找到的。我相信，只要你足够努力去钻研，就一定能够找到值得投资的东西。” “谈论一个人的成功，在我这个年龄，成功的最好衡量标准应该是这样的，如果你身边拥有一群人，比方说你的家人、邻居、同事，他们愿意在困难时保护你，那么到我这个年龄，你会对自己的人生感到非常满意，你就是一个成功者。而如果你活了一辈子，却没有人愿意这么做，包括你的孩子、邻居以及同事，那么在我看来你就是一个失败者。成功与否取决于这个测试，这种成功无法用金钱买到。你无法写一张100美元的支票买来爱，哪怕是100美元的爱都买不到。” “习惯的枷锁在轻如羽毛时几乎无法察觉，而等到沉重如山时便难以挣脱。”因此你现在养成的习惯将决定未来的你。邓不俗的微博视频

查理芒格推荐的投资经典书单𐟓š 19、菲利普ⷁ.费舍：《怎样选择成长股》投资人的五大原则：不投资初创公司；不因股票在“店头市场”交易而放弃；不因喜欢年报的“格调”而购买股票；不认为高本益比就意味着未来盈余成长已反映在价格上；不斤斤计较。 20、劳伦斯ⷁ.克尼厄姆：《向格雷厄姆学思考，向巴菲特学投资》这本书是摩根银行2001年的十佳商业读物之一。要想在投资中获胜，必须利用基本事实和有效工具，分析投资企业的投资价值。如何通过使用由格雷厄姆和巴菲特创建的商业分析投资方法和投资观念去发现价值低估的股票。 21、罗伯特ⷥ“ˆ格斯特朗：《巴菲特的投资组合》这本书用浅显易懂的语言揭示了集中投资方略的运作以及不同投资背景的人如何使用这一战略，为喜欢独立理财的投资者提供了踏上成功之路的指南。 22、本杰明ⷦ 𜩛𗥎„姆：《聪明的投资者》聪明的定义是：要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。 23、罗杰ⷦ𔛦𘩦–諾毼š《拯救华尔街》这本书讲述了华尔街最扣人心弦的风险赌局和有史以来最受争议的投资悲壮史。一群华尔街顶尖的投机天才，以长期资本管理公司为平台，共同演绎了这场惊心动魄的投资大战。 24、弗兰克ⷥ𘕧‰𙨯𚤼Š：《诚信的背后》这是第一本关于金融衍生产品的国际畅销书，揭露了华尔街金融风暴的根源：以摩根士丹利为代表的投资银行为了赚取高额利润，在金融衍生品上“大胆”创新，甚至不惜损害客户的利益，已经沦为巨型的赚钱机器。

股东问：有一个23岁的年轻人，他有远大的抱负，有一定的初始资金，有你所说的投资和数学的基因，请问你认为在未来50年甚至100年里，哪些领域会有重大的机遇？如果你是他，你会用什么方法来真正学习和掌握这些领域的机会，从而创造巨大的价值？巴菲特：嗯，我将仍然非常热衷于阅读眼前的一切。另外就是多和智者交流，在我20岁时，我和戴维森聊了四五个小时，那几个小时我学到的东西可能比我在大学里学到的还要多，如果你有机会和戴维森这样的人交谈，你肯定会收获良多。如果你拥有那些品质，你就会在学习的过程中看到一些领域的机会。我的意思是，我们赚到钱的领域有很多，其中一些是我们在30或40年前根本没有预料到的。我们通过学习，确实有能力识别出一些机会，但我们对很多机会依旧没有能力识别。重要的是，我们不故作聪明，我们知道我们对一些东西不了解，我们一直在寻找能看懂的机会。而且我们对事物有好奇心，比如，在长期资本管理公司面临危机的时候，对我们来说可能就是个机会。我的意思是，机会就在那里，你所要做的就是每天阅读和思考八到十个小时，你会涵盖很多可能性，其中一些很大概率是好机会的，还有些是陷阱的。所以你不能完全做好提前布局，你不可能有一个明确的路线图，但你可以有一个思维库。去考察不同种类的生意，考察不同种类的证券，考察不同地区的市场，然后你就会发现很多随之而来的机会。你不会发现每一个好机会，我们也错过了很多东西，但重要的事情，要有一些基本原则，这样你就不会做任何你可能会满盘皆输的事情。我们最好的主意并不比别人的最好的想法更好，但我们几乎没有过很多让我们倒退很多的坏主意。虽然我们可能前进了两步，后退了一小步，但我们从来没有进两步退三步，避免灾难是一件非常重要的事情，你总有机会卷入灾难中去。查理？芒格：是的。当然在你年轻的时候，你最应该关注的地方是那些低效的市场。你不应该试图猜测，一个制药公司是否比另一个有更好的在研发药管线，当你年轻的时候，你会想去一个市场效率很低的地方。巴菲特：你不应该去猜测股市是否会上涨，或者长期债券的收益率是否会发生变化。在这种游戏中你没有任何优势，但你可以在很少有人玩的游戏中找到很多机会，因为很多人思考这类问题的方式上，他们的头脑就是错误的。「a股」「投资哲学」

昨天晚上与席勒（诺奖得主）的学生朱宁教授交流，他提供了席勒教授的原稿：研究了14个发达国家的股市和楼市，无论从季度数据还是年度数据看，股市涨跌对总消费没有影响，但房价涨跌对总消费有明显影响。他们又研究了1982-1999年美国的股市大牛市，发现仍然没有财富效应，股市并不能拉动总消费增长。

投资中的三大心理陷阱，你中招了吗？ 𐟑‹ 今天我们来聊聊投资中的三大常见心理陷阱，这些陷阱可能会悄悄影响你的投资收益哦！𐟧 沉没成本陷阱：割舍的智慧 ✂️𐟒𐊤𛀤𙈦˜零‰没成本陷阱？就是因为你已经投入了时间、金钱或精力，所以继续坚持一个不合理的决策。𐟤梀♂️ 投资案例：还记得2000年的互联网泡沫吗？𐟎ˆ𐟒𛠩›…虎（Yahoo!）在1999年底股价飙升至108美元，但2000年3月泡沫破裂后，股价一路下跌，2001年9月跌至8.11美元。𐟓‰𐟘𑠥𞈥䚦Š•资者死守"等回本"，但直到2017年被收购，股价也没能重回巅峰。𐟏”️ 聪明的投资者及时止损，转投苹果、亚马逊，现在笑到最后！𐟘Ž𐟒ꊊ应对策略：定期评估投资，看未来不看过去；设止损点并严格执行。𐟚늨🇥𚦨‡ꤿ᯼š市场总是聪明的，你呢？𐟤”𐟒튤𛀤𙈦˜憎‡度自信？就是高估自己的判断能力和知识水平。自以为是的感觉，懂吗？𐟘‰ 投资案例：来看看"永远不会亏损的对冲基金"长期资本管理公司（LTCM）的悲惨故事：1994年由诺贝尔奖得主创立，前几年年回报率高达40%。但1998年俄罗斯债务违约后，LTCM模型失效，4个月内亏损44亿美元，差点崩溃。𐟒㰟’堦œ€后靠美联储救助才避免引发全球金融危机。𐟆˜𐟌 证明了就算是最聪明的大脑也会在市场中栽跟头！𐟤应对策略：保持谦逊，常回顾分析自己的错误；diversify！别把鸡蛋都放一个篮子里。𐟥š𐟧𚊨👥› 效应：历史不等于未来 ⏳𐟔𛀤𙈦˜憎‘因效应？就是被最近发生的事情蒙蔽了双眼，以为这种趋势会一直持续下去。𐟑€ 投资案例：2020年的口罩股灾简直是教科书级案例：2020年2月19日，标普500指数3,386点创新高。但3月23日，暴跌34%至2,237点。很多人慌了，以为熊市要来很久。𐟐𛠤𝆦𒡦ƒ𓥈𐨧楺•后一飞冲天，一年内涨超75%。2021年2月已经超越疫情前高点。那些被吓跑的投资者，错过了史诗级行情！𐟤梀♂️ 应对策略：关注长期趋势和基本面，别被短期波动迷惑。𐟓ˆ𐟔슧𛓨ﭯ𜚊认识并战胜这些心理陷阱，才能成为真正的投资高手！𐟏† 通过不断学习和反思，我们的投资决策会越来越理性客观。𐟒갟˜Ž 你是否也曾掉进这些坑？快来评论区分享你的故事，一起成长进步吧！𐟑‡𐟒쀀

《资本的故事》第一季14－15集第14集《英镑狙击战》 1、英格兰银行成立于1694年，是人类历史上第一个中央银行，也是全球资产规模最大的金融机构之一。三百年来，它凭借着雄厚的资金实力守护者伦敦国际金融中心，从未遇到对手。直到乔治.索罗斯为代表的一股力量出现，1992年9月16日黑色星期三，莱蒙宣布英国退出欧洲汇率机制，英镑将自由浮动。 2一个国家的货币一旦成为全球化市场中的商品，该国的货币政策就同时处于全球资本的监督之下。 3、在这个市场上没有道德，只有规则，资本的流动从此超越国界，成为各国经济决策者不可忽视的力量。第15集《梦碎的梦之队》 1、1个投资神童（债券套利之父），2位诺奖得主，组建用华尔街的梦之队，他们用人脑加电脑的方式，不断战胜市场，直到一起黑天鹅事件的发生。 2、长期资本管理公司的量化投资策略并非完美无暇，他们最大的敌人在学术界被称之为黑天鹅事件，泛指几乎无法预测，但可能极具破坏力的小概率突发性事件。 1998年，长期资本管理公司的模型预测，发展中国家的债券利率将下降，欧美发达国家的债券利率将上升，但二者之间的差距将逐渐缩小，他们再次抓住机会，锁定两类债券的利率之差，静候到期收取暴利。连续的成功会令人冲昏头脑，这一次，他们将总投资规模扩大到了3250亿美元，这是用几十亿美元的自有资金，撬动了3250亿美元的债券资产，然而到了8月份，由于国际油价暴跌，俄罗斯经济极度困难，俄罗斯政府突然宣布卢布贬值，并一度关闭了债券市场，货币贬值和政府违约导致债券市场发生了趋势性逆转，带动资金从发展中国家流向发达国家，这时发达国家的债券利率下降，而发展中国家的债券利率上升，这和长期资本管理公司投资模型的预测完全相反，短短150天，长期资本管理公司的资产净值暴跌90%，出现了43亿美元的巨额亏损，这几乎等于长期资本管理公司的全部资产。1998年9月23日，通过美国联邦储备局的斡旋，美林和摩根出资接管了长期资本管理公司，华尔街的梦之队黯然谢幕。然而他们开创的量化投资模式却被华尔街传承下来，时至今日，量化投资已经成为证券投资基金产业的主流投资方式之一。

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