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公司收益模型权威发布_收益法的三种模型公式(2024年12月精准访谈)

内容来源：威名网所属栏目：观点更新日期：2024-11-28

公司收益模型

企业并购估值的基本方法企业并购估值有以下基本方法： 1. 贴现现金流量：这是确定最高可接受贴现率（资本成本）的方法。通过贴现现金流量法来评估。 2. 资产价值基础：以目标公司资产估计其价值，属于这种方法的核心。 3. 市盈率模型：根据目标企业收益和市盈率确定价值。企业并购估值时，这些方法从不同角度提供参考，帮助企业在并购中合理评估目标企业价值，为并购决策提供依据。

股权与债券融资的高级金融分析：深度剖析与前沿洞察 1. 引言在现代公司金融理论框架下，资本结构决策是影响企业价值的核心要素之一。本文旨在从理论和实证的角度，深入剖析股权融资和债券融资这两种主要外部融资方式的复杂性，探讨其对公司价值、风险管理和战略决策的多维度影响。我们将通过高级金融模型、最新市场数据和前沿研究成果，为读者提供全面而深入的分析。 2. 理论基础的深度解析 2.1 MM定理及其现代应用 Modigliani-Miller定理（1958）为资本结构分析奠定了基础。在完美市场假设下，MM定理认为公司价值与其资本结构无关。然而，现实市场中存在税收、破产成本等因素，这些因素导致了修正MM定理的必要性。修正后的MM定理可以表示为： $V_L = V_U + T_C D$ 其中，$V_L$是有杠杆公司的价值，$V_U$是无杠杆公司的价值，$T_C$是公司税率，$D$是债务价值。这一修正为最优资本结构的存在提供了理论支持，同时也启发了后续的权衡理论和啄食顺序理论等重要财务理论的发展。 2.2 权衡理论的数学模型权衡理论认为最优资本结构是在债务带来的税盾收益与财务困境成本之间权衡的结果。我们可以通过以下高级模型来估算最优负债率： $D^* = V \left[1 - \frac{(1-\tau_c)(1-\tau_p)}{(1-\tau_i)} \cdot \frac{1}{1-\alpha C(D^*)} \right]$ 在这个模型中，$D^*$代表最优债务水平，$V$是公司价值，$\tau_c$、$\tau_p$和$\tau_i$分别代表公司税率、个人所得税率和利息所得税率。$\alpha$表示破产概率，而$C(D^*)$是破产成本函数。这个模型不仅考虑了企业层面的税收效应，还纳入了个人层面的税收影响，使得分析更加全面和精确。 2.3 啄食顺序理论与信息不对称 Myers和Majluf（1984）提出的啄食顺序理论强调了信息不对称对融资决策的重要影响。该理论预测，公司更倾向于按照内部融资、债务融资、股权融资的顺序选择融资方式。我们可以通过以下模型来描述啄食顺序理论下的融资决策： $\Delta D = a + b_{DEF} \cdot DEF + e$ 其中，$\Delta D$是债务变动，$DEF$是融资缺口，$b_{DEF}$是系数。如果$b_{DEF}$接近1，则支持啄食顺序理论；如果接近0，则更支持权衡理论。 3. 股权融资的高级分析框架 3.1 剩余收益模型在股权估值中的应用剩余收益模型（Residual Income Model）提供了一个强大的工具来估计股权价值： $V_0 = B_0 + \sum_{t=1}^{\infty} \frac{E_t - r_e \cdot B_{t-1}}{(1 + r_e)^t}$ 在这个模型中，$V_0$是当前股权价值，$B_0$是当前账面价值，$E_t$是预期收益，$r_e$是权益资本成本。这个模型的优势在于它结合了会计信息和未来预期，为股权估值提供了更全面的视角。 3.2 实物期权法在高成长性企业估值中的应用对于高成长性企业，传统的DCF模型可能低估其价值。实物期权法提供了一个有力的补充： $C = S_0N(d_1) - Xe^{-rT}N(d_2)$ 其中，$C$是期权价值，$S_0$是标的资产当前价值，$X$是执行价格，$r$是无风险利率，$T$是到期时间，$N(ⷩ$是标准正态分布累积概率函数。这个模型允许我们将企业的成长机会视为一系列实物期权，从而更准确地捕捉高成长企业的潜在价值。 4. 债券融资的深度剖析 4.1 Heath-Jarrow-Morton (HJM) 模型在利率期限结构分析中的应用 HJM模型为描述利率期限结构的动态变化提供了一个统一的框架： $df(t,T) = \alpha(t,T)dt + \sigma(t,T)dW_t$ 这里，$f(t,T)$是$t$时刻的远期利率，$\alpha(t,T)$是漂移项，$\sigma(t,T)$是波动率项，$W_t$是维纳过程。HJM模型的优势在于它可以同时捕捉利率的时间结构和波动特征，为债券定价和利率风险管理提供了强大工具。 4.2 结构化信用风险模型在债券定价中的应用 Merton模型为我们提供了一个估算违约概率的框架： $P(\text{违约}) = N\left(-\frac{\ln(V/F) + (\mu - \frac{1}{2}\sigma^2)T}{\sigma\sqrt{T}}\right)$ 其中，$V$是公司资产价值，$F$是债务面值，$\mu$是资产预期回报率，$\sigma$是资产波动率，$T$是债务期限。这个模型将公司股权视为对公司资产的看涨期权，为信用风险定价提供了理论基础。 5. 全球资本市场趋势分析（2021-2023）近年来，全球资本市场经历了显著的波动。2021年，在后疫情时代经济复苏的背景下，全球股权融资规模达到了1.44万亿美元的高点，而债券发行规模更是高达10.23万亿美元，反映了市场的强劲需求和乐观情绪。然而，2022年市场情绪发生了显著转变。全球股权融资规模大幅下降至0.65万亿美元，同比下降约55%。债券市场也受到影响，发行规模降至9.02万亿美元。这一趋势反映了投资者对全球经济增长放缓、通胀压力和地缘政治风险的担忧。 2023年前三季度的数据显示市场出现了轻微反弹，股权融资规模达到0.71万亿美元，而债券发行规模为8.85万亿美元。值得注意的是，股债融资比例从2021年的0.141降至2023年的0.080，表明在不确定性较高的环境下，企业更倾向于选择相对稳定的债券融资。这些数据趋势反映了全球宏观经济环境的变化、货币政策的转向以及投资者风险偏好的演变。它们为我们理解资本市场的动态和企业融资决策提供了宝贵的洞察。 6. 行业资本结构分析基于2023年第三季度的数据，我们可以观察到不同行业在资本结构选择上存在显著差异：技术行业的平均资产负债率较低，仅为23.4%，平均权益乘数为1.31，反映了该行业对股权融资的偏好。这可能是由于技术企业通常具有高增长性和高不确定性，更倾向于保持财务灵活性。同时，技术行业的平均加权平均资本成本（WACC）为9.2%，相对较高，反映了投资者对该行业高风险高回报特性的预期。相比之下，金融行业的平均资产负债率高达87.6%，平均权益乘数为8.06，这与该行业的业务模式密切相关。金融机构通过高杠杆运营来提高股东回报。值得注意的是，尽管杠杆率高，金融行业的平均WACC仅为7.8%，这可能反映了市场对该行业的监管环境和风险管理能力的信心。医疗保健行业表现出相对均衡的资本结构，平均资产负债率为31.2%，权益乘数为1.45。该行业的WACC为8.5%，处于中等水平，反映了市场对该行业稳定性和增长潜力的平衡评估。能源行业的资本结构较为独特，平均资产负债率为42.7%，权益乘数为1.74。尽管负债率不是最高，但该行业的WACC达到10.1%，是所分析行业中最高的。这可能反映了能源价格波动、环境政策变化等因素带来的高风险溢价。这些行业差异强调了在制定融资策略时需要考虑行业特性、业务周期和风险特征等因素的重要性。 7. 结论与未来展望本文通过深入的理论分析、复杂的金融模型和丰富的实证数据，全面探讨了股权融资和债券融资在现代公司金融中的角色。我们看到，在日益复杂的全球金融环境中，公司需要综合考虑多方面因素，灵活运用各种金融工具，以优化资本结构，管理风险，并最大化公司价值。未来的研究方向可能包括： 1. 进一步整合行为金融学见解，探索管理者行为和市场情绪对融资决策的影响。 2. 深入研究新兴市场的特殊性，特别是在法律制度、市场效率和公司治理方面的差异如何影响融资选择。 3. 探索数字化转型对公司融资决策的长期影响，包括金融科技、区块链技术在融资中的应用。 4. 分析ESG因素（环境、社会和治理）对公司融资成本和融资渠道选择的影响，以及可持续金融的发展趋势。在瞬息万变的全球经济环境中，持续关注这些前沿议题将有助于企业和投资者做出更明智的财务决策。

资管公司实习复盘：估值与职业思考 𐟓Œ 在为这家航空公司估值时，资产评估公司主要采用了两种方法：【收益法】和【市场法】。【收益法】其实就是DCF（折现现金流法）。专业评估公司的模型非常精细，甚至拆分到发动机零件的折旧计算。他们考虑的广度和深度让我意识到，自己搭建模型并超越专业的评估公司几乎是不可能的。【市场法】则是通过对比其他国内上市的航空公司来进行估值。由于行业近几年处于亏损状态，采用PS（市盈率）进行估值是合理的。此外，还参考了机队、航线规模、业务能力和beta等因素进行校正，这种方法我觉得更加合理。这些资产评估公司在估值上做得无可挑剔，即使你觉得某个款项有问题，但他们的量化分析非常严密，所有东西都有合理的解释。毕竟，估值没有标准答案，比如DCF中的terminal value稍微变动就会影响很大。而这个terminal value来源于各种假设，这些假设又是基于公司内外部情况的定量化分析，是估值者对各个因素的主观理解。只要不违背基础逻辑，不需要做到绝对精准。 𐟓Œ 在G公司实习了一段时间后，我决定主动离职，主要原因有两个方面： 1⃣️ 第一个方面是发现这里学的东西似乎没那么接地气。我最关注的技能是金融建模，但这其实是一个非常窄的技能集。即使学好了，基本只会在大PE、顶尖投行的IBD、M&A，或者极少数的资产评估公司中有需求。而在整个用人市场中，这个技能非常小。学了这些东西到最后可能没有用，更何况估值的规则几十年都没变过。而且，建模始终还是很虚无飘渺。无论是市场法、收益法、资产法、成本法，还是什么LBO那种超高级复杂的模型去做估值，都是面子工程。最终还是“老板你看多少合适”法最有用。 2⃣️ 第二个方面是认为自己和G公司的企业文化不太匹配。国企文化的不适应，有种回到体制内学校的感觉。整体氛围缺乏活力，和同事几乎无交流，估计也和他们平均年龄较高有关。落后的工作模式，很多同事连office三件套都用不好，工作沟通还是用微信。层级化很严重，不给我发企业系统的帐号，某些会议也不给我参加，exposure不太好。 𐟓Œ 综合以上原因，短期内，我还是不考虑在中国做这种deal base的工作了。

普通人如何参与算力租赁？别做梦了！ 𐟚력𜀥˜Ž义：算力租赁对普通人来说，简直是痴人说梦。任何让你参与的，都是资金盘，想想当年的斐讯事件，历历在目。 𐟒𜠥𘂥œ𚧎饮𖯼š算力租赁的主要玩家是阿里云、火山云（字节跳动）、百度、腾讯等大云公司，以及三大运营商，他们的投资动辄以10亿为单位。 𐟔砤𚧥“：租赁产品主要是H100、H800、A100、A800，4090也有，但并非主流。 𐟑堥ˆ𗯼š主要客户包括大模型公司、游戏公司、新势力汽车公司、传统AI公司、军政法以及大学。 𐟓ˆ 使用场景：目前国内主要用于训练，大约占90%以上，其余才是推理应用。 𐟒ᠴ090的使用：4090主要用于临时推理，例如训练出一个大模型后，使用时需要进行推理。比如你用chatgpt或者国内通义千问时，机器人回答你问题其实是在进行推理。这种应用国产GPU可以满足。为了合法合规，2B公司未来会使用国产卡。4090之所以有人用，是因为去年禁售产生的恐慌。 𐟒𐠥𘂥œ𚧧Ÿ赁价格：4090的市场租赁价格是1万元一个月，连续签订2年以上。而那些宣传每小时2块多的，大公司是不会用的，只可能是一些做渲染或者云游戏的。单价高，但不可能一天24小时产生收益。 𐟒젦œ‰不服的，欢迎在评论区讨论。

[]AI的飞跃性进步受到质疑，三大开发公司也陷入苦战-成本收益有限 -寻找新的和未开发的人类高质量训练数据来源变得越来越困难 -三家主要AI开发公司为开发更多大模型投入巨额资金。 -未实现预期的发展，面临投资回报下降。（节选）开放对话型人工智能（生成AI）“ChatGPT”在9月完成了一种超越聊天GPT技术的新AI模型的初始阶段训练，本应是更接近于实现超越人类的强大AI，但据两名知情人士透露，这款在公司内部被称为“猎户座”的型号并没有达到公司预期的性能。相关人士以匿名为条件透露了公司内部信息。例如，猎户座在尝试回答未经训练的编码问题时，没有得到预期的结果。总体而言，猎户座与现有型号相比gpt -4还没有从gpt -3.5进化出来。最近遇到障碍的不仅仅是OpenAI。近年来推出复杂生成AI产品的三家行业巨头OpenAI 、谷歌和Anthropic，从建立大模型的巨大努力中获得的利润正在减少。各公司面临着几个挑战：寻找新的和未开发的人类高质量训练数据来源减少，可用于构建更高级的AI系统变得越来越困难。两位官员表示，猎户座令人不满意的表现部分原因是缺乏足够的训练编码数据。与此同时，轻微的改进不足以证明建立和运营新模型的巨大成本，也不足以满足用户的期望。这些问题对近年来在硅谷根深蒂固的“神话”——通用人工智能（AGI）产生了可行性的质疑。该术语通常是指在许多智能工作中具有与人类相同或更好能力的假设AI系统。OpenAI 和Anthropic的首席执行官（CEO）曾表示，AGI可能会在未来几年内实现

杜邦分析法：揭秘企业盈利能力的三大关键杜邦分析法是一种财务分析模型，主要用于分解和评估企业的财务表现。它通过将净资产收益率（ROE）分解为净利润率、总资产周转率和权益乘数，来深入分析企业的盈利能力。杜邦分析公式 ROE=净利润率㗦€𛨵„产周转率㗦ƒ益乘数分解要素解释净利润率（Net Profit Margin）：也称为销售净利率，是指净利润与销售收入（或营业收入）的比值。这个指标反映了企业每单位收入创造净利润的能力。计算公式如下：净利润率=净利润销售收入总资产周转率（Total Asset Turnover）：衡量企业在一定时期内（通常为一年）使用全部资产创造销售收入的效率。计算公式如下：总资产周转率=销售收入总资产权益乘数（Equity Multiplier）：反映了企业的财务杠杆水平，即总资产相对于所有者权益的倍数。较高的权益乘数意味着企业更多地依赖债务融资，从而放大了股东权益的收益或损失。计算公式如下：权益乘数=总资产所有者权益杜邦分析的应用步骤计算ROE：首先，根据公司的财务报表数据计算净资产收益率（ROE），这是分析的基础。分解ROE：运用上述公式，分别计算净利润率、总资产周转率和权益乘数，以揭示影响ROE的各个组成部分。分析财务比率：对每个分解出来的比率进行深入分析，了解其变动趋势、行业比较、历史对比等，以判断企业各方面的财务表现。综合评估：结合各比率分析结果，综合评价企业的整体盈利能力、运营效率和资本结构策略。杜邦分析的意义深度透视盈利能力：通过层层剖析ROE，揭示了企业盈利能力的内在驱动因素，帮助投资者和管理者理解企业是如何通过提高利润率、优化资产使用或合理运用财务杠杆来增强盈利能力的。战略决策支持：杜邦分析提供的信息有助于企业制定或调整经营策略、成本控制措施、资本结构安排等，以优化财务表现。业绩追踪与比较：定期进行杜邦分析可以监测企业财务状况的变化，与行业标准、历史数据或竞争对手进行比较，评估管理团队的经营成效。风险评估：高权益乘数虽然可能短期内提高ROE，但也可能增加财务风险。

𐟓Š 股票估值的静态技术面分析 𐟓ˆ 股票估值是对一家公司股票价值的评估，以确定其合理的市场价格。这通常基于对公司的基本面分析，包括盈利能力、财务状况、市场地位和行业前景等因素。以下是一些常用的股票估值方法： 1️⃣ 市盈率（P/E）：市盈率是股票价格与每股收益（EPS）之比。它反映了投资者愿意为每单位收益支付的价格。高市盈率可能意味着公司增长潜力大，但也可能表示股票被高估。 2️⃣ 市净率（P/B）：市净率是股票价格与每股净资产（每股账面价值）之比。它反映了投资者愿意为每单位净资产支付的价格。低市净率可能意味着股票被低估，但也可能表示公司资产质量较差。 3️⃣ 股息折现模型（DDM）：这种方法基于公司未来股息的预期，将未来股息折现到现在的价值。适用于分红稳定的成熟公司。 4️⃣ 自由现金流折现模型（DCF）：这种方法基于公司未来自由现金流的预期，将未来自由现金流折现到现在的价值。适用于具有稳定自由现金流的公司。 5️⃣ 同业比较法：将目标公司的估值指标与同行业的其他公司进行比较，以确定目标公司的合理估值。适用于行业竞争格局较为稳定的行业。 6️⃣ 技术分析：通过研究股票价格和成交量的历史数据，来预测股票未来的价格走势。技术分析主要依赖于图表和指标，如均线、MACD、RSI等。需要注意的是，静态股票估值并非绝对准确，因为市场情绪、宏观经济环境等因素可能影响股票价格。因此，投资者在进行股票估值时，应结合多种方法，并考虑市场的不确定性。

【市场波动影响信息服务需求，同花顺Q3净利润下滑7.5%，中东土豪进入前十大股东】由于资本市场波动影响金融信息服务需求以及公司加码人工智能投入，同花顺三季度营收同比仅小幅增长，净利润小幅下滑。 10月23日晚间，同花顺披露三季报。 1）主要财务数据：三季度营业收入9.45亿元，同比增长4.81%；归属于上市公司股东的净利润2.88亿元，同比下降7.47%；基本每股收益0.54元，同比下降7.28%。从前三季度来看，同花顺实现营业收入23.35亿元，同比下降1.59%；归属于上市公司股东的净利润6.51亿元，同比下降15.53%。同花顺表示，净利润下降主要由于资本市场波动影响金融信息服务需求，以及公司在人工智能大模型领域的投入增加。前三季度，资本市场出现一定程度波动，投资者对金融信息服务需求受到较大程度的影响，但公司克服各种困难，各项业务平稳运行；同时，公司集中资源对人工智能大模型领域进行投入，尤其在数据采购、数据整理等方面投入有所增加；另外，公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用亦相应有所增加。根据财报，同花顺今年前三季度营业成本为3.34亿元，同比增长18%；研发费用为8.85亿，略高于去年同期的8.73亿元。前三季度，公司新增软件著作权登记37项，累计获得软件著作权登记516项；新增发明专利授权44项（其中美国专利4项），累计获得发明专利授权105项（其中美国专利20项）。此外，同花顺前十大流通股东新进阿布达比投资局，持股约502.7万股，持股比例为0.94%。截至今日收盘，同花顺跌0.84%，报200元/股，自9月以来累计上涨近一倍。

股票投资必知的财务分析知识股票投资不仅仅是看涨看跌，更深入的了解公司的财务状况是关键。以下是一些基本的财务分析方法和指标，帮助你更好地理解公司的价值。 𐟓Š 估值分析方法可比交易法：通过比较类似公司的交易价格来估算目标公司的价值。现金流折现分析：通过预测公司未来的现金流并将其折现到当前价值来评估公司。先例交易分析：参考过去类似交易的定价来评估目标公司。 𐟓ˆ 财务模型关键点利润表：利润=收入-支出，净利润=利润-税金。利润表分为9个类别，包括收入、销货成本、营业费用等。收入：销售额、毛收入、交割产品。销货成本：与销售产品直接相关的成本。营业费用：包括销售、管理及行政费用、广告及市场营销费用、研发及开发费用。其他收入：非公司主业的核心收入，如利息、非控制性权益。折旧与摊销：折旧代表固定资产的损耗，摊销代表无形资产的价值减值。利息：包括利息收入和利息支出，通常指净利息费用。 EBT（税前利润）=EBIT-净利息费用，EBT率=EBT/收入。税金：基于税前利润征收的财务费用。非经常性账目：一次性事件产生的费用或收益，如出售资产或终结业务的收益和损失。 𐟓Š 利润分配广义的利润分配是指对股东的支付行为，这主要以股利或非控制住权益的形式支付。通过这些基本的财务分析方法和指标，你可以更全面地了解公司的财务状况，从而做出更明智的投资决策。

CPA学习第24天：股票期权详解𐟓ˆ ### 定性：股票期权-以权益结算的股份支付交易第二类限制性股票的本质是公司给予员工在满足特定条件后，以约定价格（授予价格）购买公司股票的权利。员工可以获得行权日股票价格高于授予价格的收益，但不承担股价下跌的风险。与第一类限制性股票不同，第二类限制性股票是一种股票期权，属于以权益结算的股份支付交易。会计核算甲公司在授予日需要确定股票期权的公允价值。在等待期内的每个资产负债表日，甲公司应按照以下步骤进行会计处理：以可行权的股票期权数量的最佳估计为基础。按照授予日的公允价值计算。将当期取得的服务计入相关成本或费用和资本公积。授予日股票期权的公允价值采用期权定价模型来确定授予日股票期权的公允价值。该公允价值包括期权的内在价值和时间价值，通常高于同等条件下第一类限制性股票对应股份的公允价值。

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